今天又给整了个新词儿：跨境融资宏观审慎调节参数。听着就晕是吧？实际上不用晕，分开看：跨境融资，是不是就是海外借钱用的；第二，宏观审慎，是不是就是宏观经济里边调控风险的；最后，调节参数就不用说了。

实际上这个参数，是企业到海外去获得外债、取得融资的时候，需要国家做一个控制。控制的上限就是你自己的净资产，乘以这个参数，再乘以国家给你的杠杆率。如果把这个上限提高了，是不是就意味着你从海外能借的钱、能融的资就进一步提高了。所以它是让海外资产能进入中国的一个渠道。

所以大家也不需要具体了解它是什么，实际上看结果就行了。这个东西一公布，从1.5一下到1.75之后，是不是立刻我们的汇率就会有一些变化？人民币稳定了许多，终于从7.366回到7.35了。当然大家看，这个作用是不是没有那么巨大？

为什么没那么巨大？大家可能也能意识到，我们现在的企业是差这一点点上限吗？根本压根儿是好多人都不愿意借给我们，或者说是有更多的钱流向美国了，这真的是现在比较困难的地方。

所以说，这个东西一公布是不是没多大意义？但实际上不是这样。大家想一想，我们是有很多企业不需要这个上限，但是是不是也有很多企业现在正借着外债？比如说最近网传有一些有风险的房地产公司，他们是不是就借着外债？他们如果有这样一个敞口，意思是他们可以去向更多的部门寻求外债的支持。那也就是说，有可能在更多竞争者面前，这种借贷成本也会下降，甚至就不容易发生系统性风险。

所以敞口的放开，实际上是在我们现在汇率比较低迷的情况下，对引入资金渠道的放松。

这个参数具体的意义在哪？第一个，大家看，这个参数是从我们对外汇准备金动态调整的制度逐渐演变过来的，是宏观审慎调节体系里边引进来的，它是比较大的七个参数之一。它也代表着我们金融逐渐面向开放的这么一个过程。

大家可能会比较悲观地想，我们动用这里边七个指标中的一个，是不是证明我们的外汇手段非常有限了？其实并不是这样。我给大家列了一个图，现在我们的外汇储量三万亿，还是比较稳定的，并没有因为今年整体形势发生这么大规模的变动。我们主要的调整手段肯定还是卖出和买进美金、美元资产去调整。所以现在我们是有手段去调整的，只不过面对现在的形势，并没有出手而已。所以大家还是保持一个客观的态度。

另外跟大家引申一个事情。比如说大家有一个说法，说我们明年面对特朗普的关税，到底是不是要贬到8，还是说我们要保持在一个稳定、比较升值的渠道，大家是有比较强烈争议的。

我给大家举一下这个好处。如果我们贬到8，最大的好处就是促进外贸，对我们的出口可以非常强势。另外，如果我们贬值，就相当于美元相对升值，特朗普的这种制造业回流肯定是不可能实现的。但对我们来说，这个也是很痛的，意味着我们拿着自己的钱去贴补美元，或者说我们的钱有可能会有大量外流的风险。

但是如果我们升值的话，可能好处也有很多。第一个就是我们现在强调的金融强国。我给大家又列了一张表，比如大家看一下香港港股和人民币汇率之间的关系。如果人民币贬值，那港股肯定好不了，你的金融强国目标肯定是实现不了的，它会通过港股不停地去外流资产。港股和A股不可能拉开价差，价差拉得太大，所以这肯定是不利于我们这条目标实现的。

另外，我们现在推行人民币国际化。如果面对一个不断贬值的人民币，请问如何去推进国际化？所以从我们的大国外交政策来看，还有我们的金融强国政策来看，可能都是不太适合的。

另外，如果说我们现在是个制造业强国，现在大量的东西还是要靠进口。所以即使我们贬值了，不是依靠我们自有的资源输出，那我们是不是还要进口铁矿石这些东西？我们的购买力如果降低，也不利于我们战略资源的储备。

所以从这个参数上来看，我们客观上是需要外资引入的，而且整体上是承压的。但是我们对于整个政策设计的目的，肯定是趋向于稳定，甚至趋向于偏升值的目标。而且我们手里有充足的子弹，所以大家要感受到压力，也不必过于担心，就看一下对手牌怎么出。

今天就这样，欢迎关注转发。
